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螞蟻金服,也算我過(guò)去在基金接觸過(guò)的項(xiàng)目,當(dāng)時(shí)涉及的是老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)髉artner也會(huì)去談到一些看法,因此,多多少少我也接觸到一些信息,對(duì)公司有一定認(rèn)知。
當(dāng)然,前不久我已經(jīng)從基金離職了,涉及工作項(xiàng)目的信息,還有保密義務(wù),因此下面談的全部是個(gè)人的一些主觀私貨,可能很多只有邏輯方面的信息,并無(wú)詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析。
今天先隨便聊兩塊錢(qián)的,扯扯自己對(duì)當(dāng)下一些狀態(tài)的看法。等招股書(shū)下來(lái),個(gè)人再做詳細(xì)解讀。
螞蟻科技成功上市,是否意味科創(chuàng)板登頂之日?
無(wú)疑,當(dāng)下很多人認(rèn)為,原本中芯國(guó)際上市,就是科創(chuàng)板登頂了。
顯然,這是低估當(dāng)下的科技股浪潮,也是真沒(méi)見(jiàn)過(guò)泡沫。
目前整體科技股,包括阿里、騰訊、美團(tuán)、京東、拼多多等等,雖然有一些高估,但遠(yuǎn)未達(dá)到泡沫化階段。必須說(shuō)明的是,這些高估的公司,至少公司在業(yè)務(wù)層被市場(chǎng)廣泛看好,形成強(qiáng)烈的市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期。
典型的如美團(tuán)、拼多多、B站、蔚來(lái)汽車(chē),這類(lèi)是靠終極結(jié)局,給與想象力估值,估值的錨定點(diǎn)在于“終局”,投資者判斷的核心是,這類(lèi)公司將愿景落地的過(guò)程,再根據(jù)后面信息,逐步去驗(yàn)證其確定性;
另一類(lèi)表現(xiàn)還不錯(cuò)的,如騰訊、京東、網(wǎng)易,這類(lèi)公司,基本面在疫情后顯得非常扎實(shí),目前這類(lèi)公司定價(jià),在全球貨幣泛濫的情況,透支了未來(lái)一兩年的業(yè)績(jī)。當(dāng)然,這些公司業(yè)績(jī)具有非常強(qiáng)的確定性,在資金無(wú)處可去的時(shí)候,高確定性的偏低收益率,就成了不二選擇。
還有一類(lèi),阿里、百度等等,如阿里,前兩周沒(méi)漲之前,《阿里沒(méi)勇氣》《阿里四面楚歌,在拼多多、美團(tuán)、京東…》等等輿論四起,而前兩周,在厘清確定性后,7月10日便補(bǔ)漲了一波10%以上。目前這些公司依然被負(fù)面因素壓制(百度業(yè)務(wù)周期+行業(yè)周期),現(xiàn)在的估值,壓根談不上泡沫。
此外,還有一類(lèi)公司,如微博、陌陌,由于業(yè)務(wù)缺乏新的靚麗業(yè)績(jī),現(xiàn)在基本15倍PE以下,扣除現(xiàn)金,基本都在個(gè)位數(shù),市場(chǎng)已經(jīng)把它當(dāng)作煙蒂股對(duì)待。
如此分化的情況,這是哪門(mén)子泡沫?。?/strong>
要說(shuō)高估,情況確實(shí)有,甚至妖里妖氣的公司也有,比如美團(tuán)、拼多多、B站,但高估程度遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)白酒板塊,那才是集體的高估。
TMT行業(yè),其實(shí)分化是非常厲害的。不過(guò)螞蟻科技上市,可以預(yù)期的是結(jié)構(gòu)性牛市應(yīng)該是來(lái)了。
螞蟻科技的故事,正如同美團(tuán)這樣的故事一樣,市場(chǎng)對(duì)它估值的錨定點(diǎn),應(yīng)該在未來(lái)3-5年。
螞蟻科技的故事,恰好迎合了疫情后,投資者需要有一定確定性、又有一定收益率、同時(shí)也有未來(lái)空間可講的故事。
所以這是螞蟻公司在擇機(jī)上市時(shí)最好的時(shí)刻——預(yù)期科技股牛市泡沫來(lái)臨前夜,注意,這里不是全面牛市、板塊牛市,而是分化結(jié)構(gòu)性小牛市。
要說(shuō)科創(chuàng)板泡沫,目前看多少是有一些的。這些概念公司往往前景美妙,未來(lái)格局宏大,但公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待考驗(yàn),至少?zèng)]被時(shí)間檢驗(yàn)出來(lái),更多是在風(fēng)口上的“豬”。尤其是長(zhǎng)期護(hù)城河&競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),壓根談不上。
對(duì)于這類(lèi)公司,你去談估值?談市夢(mèng)率才差不多。不過(guò),我大A自有國(guó)情如此,不服的我,顯然掙不到這個(gè)恰飯錢(qián)。
舉個(gè)簡(jiǎn)單例子,美團(tuán)估值為什么在一兩年內(nèi)翻天覆地的變化?無(wú)非是投資者形成共識(shí)——外賣(mài)市場(chǎng)里,餓了么已經(jīng)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力,基本處于全面落敗下滑中。只要這個(gè)預(yù)期被反復(fù)驗(yàn)證,那么一定估值的錨定點(diǎn),就會(huì)從“過(guò)去雙雄格局,變成單一終局”估值。
其核心在于:美團(tuán)的優(yōu)勢(shì),被市場(chǎng)反復(fù)、多維度、多渠道驗(yàn)證。說(shuō)白了,美團(tuán)已經(jīng)形成了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)&護(hù)城河。
這和中芯國(guó)際這種妖艷美姬,是完全不一樣的。中芯、寒武紀(jì)這種,更多是承擔(dān)國(guó)內(nèi)公用事業(yè)的功能,是大國(guó)重器,有濃厚非市場(chǎng)含義。買(mǎi)這種公司,當(dāng)作愛(ài)國(guó)股,是可以的,類(lèi)似過(guò)去的京東方。
為什么說(shuō)螞蟻科技和這類(lèi)公司不一樣?
顯而易見(jiàn),螞蟻科技,是從血海中爬出來(lái)的,長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力一直被檢驗(yàn),而且擁有國(guó)內(nèi)最好維度的消費(fèi)數(shù)據(jù),可以提供挖掘,消費(fèi)場(chǎng)景的完善,也是獨(dú)一無(wú)二的。
另外一個(gè)維度是,螞蟻的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),也被反復(fù)驗(yàn)證的,而且常常面臨其他維度高強(qiáng)度的競(jìng)爭(zhēng)——微信支付。它在高頻流量攻擊下都沒(méi)顯示出頹勢(shì),憑什么投資者不相信它的競(jìng)爭(zhēng)力?
他們之間的競(jìng)爭(zhēng),早已鍛煉了螞蟻,這是科創(chuàng)板那些能比的嗎?像樣的競(jìng)爭(zhēng)者都沒(méi)有。
投資者真要考察螞蟻科技,要看四個(gè)問(wèn)題:
一是,估值合理,甚至輕度高估都可以,長(zhǎng)期收益率不會(huì)太差,但泡沫化就沒(méi)必要了;
二是,尤其需要考慮政策風(fēng)險(xiǎn),一行三會(huì)的政策多變,對(duì)銀行對(duì)私業(yè)務(wù)的影響,與銀行之間的博弈,才是拿捏的核心;
三是,和“騰訊金控”的競(jìng)爭(zhēng)分析,觀察判斷其長(zhǎng)期趨勢(shì)(目前沒(méi)這個(gè)能力判斷出來(lái)誰(shuí)會(huì)勝出);
四是,如果阿里電商系,如果被多個(gè)拼多多這類(lèi)產(chǎn)品降維攻擊,出現(xiàn)基本盤(pán)穩(wěn)定甚至松動(dòng)跡象,那可能意味螞蟻科技也會(huì)出現(xiàn)一定頹勢(shì),至少長(zhǎng)期增長(zhǎng)將是大問(wèn)題,會(huì)直接殺估值的。
因此,在我看來(lái),「螞蟻科技上市之日,泡沫板崩塌之時(shí)」一說(shuō),可以休矣。這和當(dāng)年那種“淘寶不死,中國(guó)不富”,一樣讓人笑掉大牙。
我們要看的核心,還是在于公司業(yè)務(wù)本身的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)的長(zhǎng)期護(hù)城河。當(dāng)然,估值是否合理是投資者自己的判斷。
總之,螞蟻科技是一家我將長(zhǎng)期關(guān)注的公司,長(zhǎng)期追蹤的股票。它和科創(chuàng)板大部分公司,還是有本質(zhì)區(qū)別的。(本文首發(fā)鈦媒體APP)
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最近股市泡沫再次破滅吧?
螞蟻花唄,借唄一直挺好的,希望趕緊上市