圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

近日，廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（下稱“渡遠(yuǎn)戶外”）向深交所遞交了招股書，創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲得受理，如成功上市，將會(huì)成為A股市場(chǎng)“房車游艇第一股”。

公開(kāi)資料顯示，渡遠(yuǎn)戶外成立于2012年，總部設(shè)在福建廈門，主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。2020年12月完成股份制變更時(shí)，公司將“廈門匯力源進(jìn)出口有限公司”更名為“渡遠(yuǎn)戶外”。

此次IPO，渡遠(yuǎn)戶外擬募集資金約4.6億元，用于“水上運(yùn)動(dòng)用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”，其中兩大項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度均作了披露。

圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

那么，渡遠(yuǎn)戶外具備哪些競(jìng)爭(zhēng)力，其又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題？

8成收入來(lái)自海外，皮劃艇收入增速最快

從全球范圍來(lái)看，美國(guó)、歐洲地區(qū)的戶外休閑活動(dòng)參與率較高，戶外休閑活動(dòng)參與人口數(shù)量規(guī)模大。房車旅行、房車露營(yíng)、游艇出游和水上休閑運(yùn)動(dòng)等戶外休閑活動(dòng)，已成為戶外休閑產(chǎn)業(yè)的主要細(xì)分市場(chǎng)。

招股書披露，渡遠(yuǎn)戶外的客戶類型包括以Anaconda、SuperRetail Group、Birgma為代表的大型連鎖商超，以Lippert、榮成康派斯、上汽大通、Beneteau為代表的房車游艇制造商，以 Seaflo Marine、Sea River為代表的經(jīng)銷商和以Alfred Kärcher、KD、Einhell為代表的知名品牌商。

2019年~2021年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），渡遠(yuǎn)戶外營(yíng)收分別為1.19億元、1.93億元及3.52億元，復(fù)合年增速為72%；凈利潤(rùn)分別為1910.53萬(wàn)元、5382.74萬(wàn)元及7550.28萬(wàn)元，復(fù)合年增速為98.8%。

圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

據(jù)招股書，渡遠(yuǎn)戶外已有70多個(gè)產(chǎn)品系列，房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品，其在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比最大，2021年達(dá)到63.36%；水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品主要包括皮劃艇、漿板，其他包括船槳等配套產(chǎn)品，2021年其收入占比為34.83%。

再來(lái)看細(xì)分產(chǎn)品收入的構(gòu)成。房車游艇配套產(chǎn)品中，2021年小微型水泵收入為1.63億元，占比達(dá)46.82%，2020年占比一度達(dá)到60.59%。

水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品中，皮劃艇是最重要的品類之一。根據(jù)海關(guān)出口報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)公司皮劃艇申報(bào)出口數(shù)量分別為5.10萬(wàn)艘、7.09萬(wàn)艘和16.53萬(wàn)艘，各期占比分別達(dá)到19.71%、19.47%和30.19%，可以看出渡遠(yuǎn)戶外擁有一定的行業(yè)地位。

報(bào)告期內(nèi)，皮劃艇的業(yè)績(jī)相比上一年增速最為明顯，2020年收入為3292.83萬(wàn)元，2021年躍升至1.08億元，占比達(dá)到31.14%。

圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

皮劃艇增幅較大的主要原因是，隨著澳大利亞、北美、歐洲等水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求量的增加和客戶自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，公司積累的歷史客戶（Anaconda、Super Retail Group、MACVAD LIMITED、Birgma、INA INTERNATIONAL LTD.等）增加對(duì)皮劃艇產(chǎn)品的采購(gòu)。

同時(shí)，公司在2020年與KD達(dá)成供應(yīng)協(xié)議后，2021年開(kāi)始批量交付滾塑皮劃艇和少量吸塑皮劃艇，收入迅猛增長(zhǎng)；增加了GV Snowshoes等北美和歐洲地區(qū)新客戶，收入大幅躍升。另外，福建渡遠(yuǎn)新廠房投產(chǎn)，使得產(chǎn)能不足的情形得到緩解。

2021 年皮劃艇前五大客戶相對(duì)于 2020 年收入變化情況，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

值得注意的是，渡遠(yuǎn)戶外的產(chǎn)品主要消費(fèi)市場(chǎng)，仍然在美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外銷為主，2021年，境外地區(qū)收入為2.87億元，占比達(dá)82.37%。

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雖然營(yíng)收極度依賴海外市場(chǎng)，但國(guó)內(nèi)房車市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，或?qū)Χ蛇h(yuǎn)戶外未來(lái)發(fā)展帶來(lái)利好。

據(jù)21世紀(jì)房車網(wǎng)數(shù)據(jù)，從2014年到2020年，國(guó)內(nèi)房車市場(chǎng)保有量的累計(jì)增長(zhǎng)達(dá)938.90%。2020年，國(guó)內(nèi)房車市場(chǎng)保有量和銷量達(dá)到21.82萬(wàn)輛和6.94萬(wàn)輛，作為露營(yíng)的重要配套設(shè)施之一，房車市場(chǎng)會(huì)隨著露營(yíng)的日益流行而壯大，其配件市場(chǎng)也將擴(kuò)容。

2021年自主品牌業(yè)務(wù)、毛利率同比下滑超8%，存貨余額逐年增高

在業(yè)務(wù)模式上，渡遠(yuǎn)戶外分為自有品牌業(yè)務(wù)和ODM/OEM業(yè)務(wù)。公司2021年的前五大客戶中，只有和加拿大KD的主要業(yè)務(wù)合作模式為ODM/OEM，銷售給Seaflo Marine（美國(guó)）、Anaconda（澳大利亞）、泗洪語(yǔ)牧機(jī)電有限公司（中國(guó)）、Sea River（巴西）四家客戶的均是自有品牌。

2021年，公司自有品牌業(yè)務(wù)收入為1.94億元，占比為55.79%，ODM/OEM業(yè)務(wù)收入為1.54億元，占比為44.21%。

圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2021年公司自主品牌業(yè)務(wù)收入占比同比下降了8.96%，其中經(jīng)銷商模式的業(yè)務(wù)收入同比下降了7.81%，主要源于經(jīng)銷商Seaflo Marine、泗洪語(yǔ)牧機(jī)電在2021年業(yè)務(wù)收入的同比降低。

報(bào)告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)，分別為47.68%、51.59%和42.95%。2020年毛利率較上年同期有小幅度上升，2021年度毛利率較上年度下滑8.64個(gè)百分點(diǎn)。

公司解釋稱其受主要原材料采購(gòu)價(jià)格增加、水上休閑運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品毛利率降幅較大及人民幣匯率下跌等因素所影響。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率按產(chǎn)品構(gòu)成分類，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

同時(shí)，招股書披露了存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 2395.38萬(wàn)元、3262.90萬(wàn)元和6595.18 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.69%、27.66%和 42.37%。

2021年，其存貨余額達(dá)到新高，較高規(guī)模的存貨將占用公司較多流動(dòng)資金，可能導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)速度下降，流動(dòng)資金使用效率降低。

公司解釋稱，由于2021年美國(guó)、歐洲等地港口堵塞，集裝箱在碼頭滯留時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致集裝箱船舶運(yùn)力不足，出現(xiàn)集裝箱供不應(yīng)求的局面。因此，公司發(fā)貨速度存在一定程度下滑，造成期末庫(kù)存和發(fā)出商品相對(duì)較多。

對(duì)此，報(bào)告期內(nèi)公司分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備85.98萬(wàn)元、139.25萬(wàn)元、387.47萬(wàn)元。

研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為487.53萬(wàn)元、922.73萬(wàn)元和1324.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.11%、4.78%和3.76%，2021年相比上一年研發(fā)占比少了1%左右。

招股書還披露了渡遠(yuǎn)戶外的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

海外市場(chǎng)中，美國(guó)賽萊默（Xylem）、加拿大派力肯（Pelican）、愛(ài)爾蘭濱特爾集團(tuán)（Pentair）、美國(guó)來(lái)福太（Lifetime Product）四家企業(yè)，分別在小型泵、分配泵，皮劃艇等品類上，與渡遠(yuǎn)戶外展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，還面臨來(lái)自浙江世元、杭州溫妮皮劃艇、寧波酷爾皮劃艇和浙江新帆休閑用品等水上運(yùn)動(dòng)裝備同行的競(jìng)爭(zhēng)。

渡遠(yuǎn)戶外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

另外，在風(fēng)險(xiǎn)提示當(dāng)中，渡遠(yuǎn)戶外特別提到國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。公司銷往美國(guó)的產(chǎn)品主要為以小微型水泵為代表的房車游艇配套產(chǎn)品，在美國(guó)政府加征關(guān)稅商品清單之列。

由于加征關(guān)稅實(shí)際增加了美國(guó)客戶的進(jìn)口成本，從而導(dǎo)致終端銷售價(jià)格上升或客戶利潤(rùn)下降，對(duì)公司向美國(guó)出口業(yè)務(wù)規(guī)模造成一定影響。除此之外，不排除澳大利亞、加拿大、歐洲等國(guó)家或地區(qū)進(jìn)出口政策發(fā)生不利變動(dòng)的可能，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

家族企業(yè)色彩濃厚，內(nèi)控不規(guī)范存風(fēng)險(xiǎn)

同很多中國(guó)制造業(yè)私企一樣，渡遠(yuǎn)戶外是一家典型的家族企業(yè)。

據(jù)招股書披露，目前林錫臻直接持有公司53.60%的股份，并通過(guò)連城匯力控制公司10%的股份，合計(jì)控制公司63.60%的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人，擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)。

林錫臻的兩個(gè)妹妹林秋群、林春女分別持有擬上市公司4.20%、2.00%的股份，前者為公司總經(jīng)理助理職務(wù)，后者為核心子公司“福建愛(ài)的”銷售經(jīng)理。

另外，林樂(lè)東系林錫臻堂姐夫，為“福建愛(ài)的”行政人事部職員，持股0.50%；林錫健系林錫臻遠(yuǎn)堂兄弟，為“福建愛(ài)的”技術(shù)人員，持股0.50%。

渡遠(yuǎn)戶外股權(quán)架構(gòu)，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

值得注意的是，在招股書中，渡遠(yuǎn)戶外披露了多起不規(guī)范的行為。報(bào)告期內(nèi)，公司子公司“福建愛(ài)的”為滿足經(jīng)營(yíng)過(guò)程中流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)需求，存在通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款的情形，相關(guān)貸款實(shí)際用于支付貸款、發(fā)放工資等日常經(jīng)營(yíng)性支出。

通過(guò)供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)貸款情況，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

招股書顯示，自2020年2月起，公司及其附屬公司不再發(fā)生通過(guò)相關(guān)方周轉(zhuǎn)貸款的情況。

同時(shí)，2021年6月，為方便承兌匯票的使用，公司控股子公司康遠(yuǎn)精密存在將客戶三捷科技（廈門）有限公司向其開(kāi)具的銀行承兌匯票向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)獲取資金，用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)，圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

公司稱，報(bào)告期內(nèi)，除上述票據(jù)貼現(xiàn)外，公司不存在其他通過(guò)向不具備資質(zhì)的第三方貼現(xiàn)票據(jù)的情況，且后續(xù)已停止了不規(guī)范的票據(jù)使用行為。

另外，公司還與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進(jìn)行資金拆借、通過(guò)第三方代收貨款、利用個(gè)人賬戶對(duì)外收付款項(xiàng)等不規(guī)范情形。

招股書中，明確了后續(xù)可能影響的承擔(dān)機(jī)制、整改措施、相關(guān)內(nèi)控建立及運(yùn)行情況等。

針對(duì)上述財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范事項(xiàng)，公司表示截至報(bào)告期末已全部清理完畢；將對(duì)主要管理人員做培訓(xùn)教育，提高財(cái)務(wù)內(nèi)控規(guī)范性意識(shí)；加強(qiáng)財(cái)務(wù)、銷售等相關(guān)人員的培訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)票據(jù)貼現(xiàn)行為的管控，禁止代收客戶貨款等；完善公司相關(guān)制度，發(fā)揮審計(jì)委員會(huì)、內(nèi)審部的監(jiān)督作用。

不過(guò)，在報(bào)告期內(nèi)，公司子公司“福建愛(ài)的”仍存在兩項(xiàng)行政處罰，不得不讓人質(zhì)疑其對(duì)合規(guī)的重視度。

圖片來(lái)源@渡遠(yuǎn)戶外招股書

關(guān)于渡遠(yuǎn)戶外的IPO進(jìn)展情況，鈦媒體App也將持續(xù)關(guān)注。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜柳牧宗）