2023年的最后一個(gè)月，科創(chuàng)板公司的股東掀起了“另類”減持小高峰。不同于以往集中競(jìng)價(jià)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易的常規(guī)操作，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓漸成減持新趨勢(shì)。進(jìn)入12月，已有10余家科創(chuàng)板公司相繼拋出股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，這一數(shù)量占到年內(nèi)所有披露詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃上市公司數(shù)量的三分之一。

對(duì)于科創(chuàng)板股東年末狂賣股票套現(xiàn)的行為，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要是減持新規(guī)下，減持行為受多重條件“束縛”，基于科創(chuàng)板詢價(jià)制度存在“穩(wěn)定公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)”“為股東提供便捷退出渠道”“引入多種類型機(jī)構(gòu)投資者” 等優(yōu)勢(shì)，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓成為最優(yōu)解法。未來，很可能成為科創(chuàng)板公司股東減持的主要工具。需要注意的是，雖然科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制值得肯定，但也要防止別有用心者將其變成“過橋減持”。

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓案例增多，12月數(shù)量占全年三分之一

12月26日晚間，凌志軟件（688588.SH）發(fā)布股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書顯示，股東上海華達(dá)啟富企業(yè)服務(wù)中心（有限合伙）、上海達(dá)盈智匯企業(yè)服務(wù)中心（有限合伙）、上海華富智匯企業(yè)服務(wù)中心（有限合伙）擬轉(zhuǎn)讓950萬股公司股份，占總股本的比例為2.375%。

鈦媒體APP注意到，進(jìn)入12月，計(jì)劃通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓股份的科創(chuàng)板公司數(shù)量明顯增多。除了凌志軟件外，長盈通（688143.SH），中科星圖（688568.SH）、三友醫(yī)療（688085.SH）、華海清科（688120.SH）、愛博醫(yī)療（688050.SH）、晶豐明源（688368.SH）、安恒信息（688023.SH）、虹軟科技（688088.SH）、迪威爾（688377.SH）、光峰科技（688007.SH）等10家科創(chuàng)板公司也相繼拋出股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。

其中中科星圖、三友醫(yī)療、愛博醫(yī)療、晶豐明源、安恒信息、虹軟科技等公司的相關(guān)股東已完成轉(zhuǎn)讓。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，通過東方財(cái)富choice軟件，以“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓”為關(guān)鍵字進(jìn)行搜索，年初至今近30家科創(chuàng)板企業(yè)拋出股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。12月還沒有結(jié)束，就占到全年披露詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的上市公司數(shù)量的三分之一。11月僅有杭華股份（588571.SH）1家公司披露股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，9月、10月數(shù)量則為0。去年同期僅有三家企業(yè)股東通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式套現(xiàn)。

減持新規(guī)立威，或是套現(xiàn)最優(yōu)工具

臨近年末，科創(chuàng)板公司股東頻頻推詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年融資節(jié)奏收緊，證監(jiān)會(huì)、交易所等均加大了對(duì)上市公司減持的監(jiān)管力度，規(guī)范了具體減持方式與限制。減持新規(guī)“四件套”出臺(tái)后，受破發(fā)、現(xiàn)金分紅條件限制，很多科創(chuàng)板上市公司的實(shí)控人、控股股東將無法減持。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，一定程度上促進(jìn)了這些股東進(jìn)行減持、資金回籠。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓的原因，相關(guān)公司的公告中均歸結(jié)為“自身資金需求”。

根本還是這一交易機(jī)制本身。

一位投行人士表示，作為科創(chuàng)板獨(dú)有的機(jī)制，總結(jié)來看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓有三大亮點(diǎn)，有效滿足了科創(chuàng)公司股東的轉(zhuǎn)讓需求和專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資需求，并與協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易形成有效協(xié)同。

首先，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模比較大，實(shí)施下限為公司總股本1%，與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)讓方式相比無上限要求，這就很好地滿足了老股東的退出需求。由于流通股本較少等原因，科創(chuàng)板公司往往存在流動(dòng)性不暢等問題，二級(jí)市場(chǎng)買入會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊成本，而通過參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，機(jī)構(gòu)往往能一次買到足額的倉位。

其次，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的博弈空間更大。對(duì)受讓方而言，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓底價(jià)折扣可達(dá)70%，較定增更大。

最后，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性、透明度較高。股東在詢價(jià)轉(zhuǎn)讓啟動(dòng)、定價(jià)、成交這三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)及時(shí)披露，且主要由券商組織實(shí)施并履行核查職責(zé)，整個(gè)流程更為規(guī)范、透明。參與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，操作起來省心省力。

簡(jiǎn)而言之，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度可以有效形成“好公司”能賣“好價(jià)格”并找到“好下家”的良性循環(huán)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝還提到，“隨著詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度逐步完善，獲得越來越多的科創(chuàng)板公司青睞。“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制不但不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響，而且還能夠?yàn)楣蓶|提供更加便捷的退出渠道，可謂一舉多得”。

在減持趨嚴(yán)的背景下，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓成為科創(chuàng)板公司股東們減持套現(xiàn)的最優(yōu)工具。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，未來，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式很可能成為科創(chuàng)板公司股東減持的主要途徑。

被多股頻繁運(yùn)用，買賣雙方博弈成交分化

鈦媒體APP注意到，瀾起科技（688008.SH）、金山辦公（688111.SH）等多家科創(chuàng)板的公司股東，已多次通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式完成套現(xiàn)。

今年年初，瀾起科技發(fā)布公告稱，包括上海臨理、上海臨豐、上海臨驥、上海臨利、上海臨國、臨桐建發(fā)、上海臨齊在內(nèi)的7名出讓方擬轉(zhuǎn)讓1140萬股公司股份，占彼時(shí)瀾起科技總股本的1.01%。隨后，瀾起科技又在2月16日發(fā)布轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書，前述7名股東繼續(xù)通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持1140萬股股份。

7月11日，瀾起科技的股東中國電子投資控股有限公司、嘉興芯電投資合伙企業(yè)（有限合伙）及Intel Capital Corporation計(jì)劃出讓3412.0717萬股（占當(dāng)時(shí)總股本的3%）。

瀾起科技并非孤例。金山辦公控股股東“WPS香港”及其一致行動(dòng)人“奇文N維”僅在今年5月就先后進(jìn)行了兩次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓。6月13日，還是上述股東，繼續(xù)減持彼時(shí)持有金山辦公461.5155萬股股份。經(jīng)計(jì)算，“WPS香港”與“奇文N維”三次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓累計(jì)套現(xiàn)高達(dá)59億元。今年6月20日，金山辦公盤中股價(jià)一度達(dá)到530元（不復(fù)權(quán)）的歷史高點(diǎn)，此后金山辦公股價(jià)震蕩下行。

從過往情況來看，買賣雙方在博弈過程中，不同詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的成交情況出現(xiàn)了分化，有的公司“認(rèn)購不足”。

諸如，華海清科12月26日晚間披露的股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果報(bào)告書顯示，清津厚德、清津立德參與本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，清津厚德、清津立德均為公司員工持股平臺(tái)，為一致行動(dòng)人，且部分董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員通過上述員工持股平臺(tái)間接持有公司股份。此次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為每股200元，轉(zhuǎn)讓的股票數(shù)量為83.4萬股。而華海清科的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓書中，相關(guān)股東原計(jì)劃轉(zhuǎn)讓236.995萬股股份。

瀾起科技股東今年的首次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓中，相關(guān)方最終減持了891萬股。其第二次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果顯示，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為58.3元，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量788萬股，均較原定計(jì)劃有所“縮水”。

分析認(rèn)為，一方面與公司質(zhì)地、股價(jià)波動(dòng)等情況相關(guān)，另一方面也與出讓方股東對(duì)成交價(jià)格和成交數(shù)量的傾向性偏好相關(guān)，體現(xiàn)了相關(guān)股東方和成熟投資者對(duì)價(jià)格、數(shù)量的市場(chǎng)化理性博弈。通過詢價(jià)方式形成轉(zhuǎn)讓價(jià)格，為股份減持打開充分博弈空間提供了可能。

行業(yè)人士也提到，即便如此，仍然需要防止相關(guān)股東通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓達(dá)到“過橋減持”的目的。事實(shí)上，通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成“過橋減持”，能夠?qū)崿F(xiàn)相關(guān)股東的利益最大化。一方面，出讓方通過與受讓方串通，以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股份。轉(zhuǎn)讓價(jià)格越低，出讓方繳納的相關(guān)稅費(fèi)（包括企業(yè)所得稅、增值稅、個(gè)人所得稅等）就越少，以此達(dá)到“合理”避稅的目的。不低于20個(gè)交易日均價(jià)70%的定價(jià)模式，也為低價(jià)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造了可能。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）