3月13日晚間，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH/02196.HK）發(fā)布公告稱，控股子公司復(fù)星實(shí)業(yè)擬以現(xiàn)金1.24億美元向Calcite Gem轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司940萬股普通股，即總股份數(shù)目的6.6%。標(biāo)的公司主要資產(chǎn)系其通過其控股子公司NFH持有及運(yùn)營的“和睦家”醫(yī)院和診所。
本次交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥與和睦家完成“切割”，而通過本次資產(chǎn)出售，公司預(yù)計(jì)獲得稅后收益約6.5億元人民幣，這一數(shù)額尚未經(jīng)過審計(jì)。復(fù)星醫(yī)藥稱，退出小股權(quán)醫(yī)療資產(chǎn)，有利于集團(tuán)進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)，交易所獲款項(xiàng)將用于補(bǔ)充集團(tuán)運(yùn)營資金及歸還帶息債務(wù)。
至此，這一始于2009年“姻緣”就此徹底宣告結(jié)束?；厮輥砜?，雙方合作曾經(jīng)也經(jīng)歷過長達(dá)10年的“蜜月期”，但最終卻于2019年開始出現(xiàn)裂痕。
鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，復(fù)星醫(yī)藥在和睦家這項(xiàng)長達(dá)16年的投資中，雖承受過壓力，但總的算來沒有虧錢。并且此前已有過一次對(duì)于和睦家資產(chǎn)的變現(xiàn)，價(jià)值4.3億美元。
這一次，復(fù)星實(shí)業(yè)出售的股份，是復(fù)星醫(yī)藥于2019年出售和睦家持股時(shí)，獲得的股份對(duì)價(jià)部分，此次“接盤”復(fù)星醫(yī)藥6.6%持股的Calcite Gem，背后是華平投資。2021年，和睦家運(yùn)營方新風(fēng)醫(yī)療集團(tuán)從紐交所私有化退市時(shí)，龐大的買方財(cái)團(tuán)陣營中，復(fù)星醫(yī)藥、華平投資赫然在列，其中，復(fù)星醫(yī)藥是繼續(xù)持有原份額，華平投資則是新進(jìn)入的股東。
如今，復(fù)星醫(yī)藥清倉離場，華平投資增加籌碼。
復(fù)星醫(yī)藥子公司復(fù)星實(shí)業(yè)最早于2009年從納斯達(dá)克二級(jí)市場獲取了美中互利11.8%的股份，和睦家這一成立于1997年的外資醫(yī)院就由美中互利投資控股。次年，復(fù)星醫(yī)藥與美中互利共同成立了美中互利醫(yī)療有限公司，整合了雙方的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，合資公司由復(fù)星醫(yī)藥控股。并且復(fù)星醫(yī)藥繼續(xù)增持和睦家，到美中互利退市之前已經(jīng)持股約17.30%。
2014年，復(fù)星醫(yī)藥旗下的復(fù)星實(shí)業(yè)以3億美元的資金和股票參與了美中互利的美股私有化退市，交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥通過子公司持有美中互利近43%的股份。正處于擴(kuò)張階段、揮金如土的和睦家作為聯(lián)營公司開始影響復(fù)星醫(yī)藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；2018年，復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的分部利潤同比減少6.59%，公司稱，利潤減少的主要是由于報(bào)告期內(nèi)聯(lián)營企業(yè)和睦家醫(yī)院在上海浦東、廣州及北京新院建設(shè)的前期投入導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營虧損擴(kuò)大，剔除和睦家醫(yī)院影響后，其醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)利潤同比增長19.51%。
這也為未來的分手埋下了伏筆。
雖然復(fù)星醫(yī)藥在2018年年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，會(huì)繼續(xù)積極支持并推動(dòng)高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)先品牌和睦家醫(yī)院和診所網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和布局。但2019年，復(fù)星醫(yī)藥就收回了大部分對(duì)和睦家的投資。
當(dāng)年，復(fù)星醫(yī)藥與和睦家的另外幾位股東聯(lián)合向新風(fēng)天域出售所持股權(quán)，交易總價(jià)達(dá)14億美元。其中，復(fù)星醫(yī)藥獲益4.3億美元，同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥也認(rèn)購了和睦家的“新東家”新風(fēng)天域新增發(fā)行的940萬股股份，即相當(dāng)于持有和睦家6.6%的股權(quán)。彼時(shí)，這些股份對(duì)價(jià)約為9400萬美元，也就是說，每股價(jià)格約為10美元。
在那之后，新風(fēng)天域更名新風(fēng)醫(yī)療，通過“SPAC”方式在紐交所掛牌，和睦家又一次入局公開資本市場，但在2021年，新風(fēng)醫(yī)療也又一次私有化退市，每股對(duì)價(jià)12美元。（注：SPAC為特殊目的收購公司）
可以看到，在2019年復(fù)星醫(yī)藥出售和睦家股份、2021年和睦家二次私有化退市，再到目前復(fù)星醫(yī)藥再次出售剩余持股，三個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)的和睦家估值分別約為14.4億美元、15.8億美元、18.81億美元。在復(fù)星醫(yī)藥與和睦家過去“貌合神離”的6年時(shí)間里，這一國內(nèi)首家外資民營醫(yī)院，估值在緩慢上漲，復(fù)星醫(yī)藥不虧。
早期以高端化婦產(chǎn)科業(yè)務(wù)聞名，但隨著一系列的轉(zhuǎn)型擴(kuò)張戰(zhàn)略的落地，和睦家目前的定位提供高端醫(yī)療的綜合性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。作為對(duì)比，與和睦家一樣，同樣致力于高端醫(yī)療的綜合性民營醫(yī)院卓正醫(yī)療，在2024年5月曾謀求港股上市但未果，在其遞表之前，最新估值為5.1億美元。
復(fù)星醫(yī)藥有制藥、醫(yī)療器械與診斷、醫(yī)療健康服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，目前的收入貢獻(xiàn)基本是7:2:1的關(guān)系，但復(fù)星醫(yī)藥在巨大的業(yè)績增長壓力面前，哪怕是占比最小的醫(yī)療健康服務(wù)板塊，也“不容有失”。
回過頭來看，復(fù)星醫(yī)藥與和睦家的關(guān)系亮紅燈在2018年。在這之前，也是拿下和睦家更多股權(quán)后的2015年至2017年間，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)板塊分部利潤增速分別為-32.08%、96.06%、49.93%，出現(xiàn)了連續(xù)兩年雙位數(shù)正增長，但在2018年上述業(yè)務(wù)的利潤增速卻同比下滑6.59%，彼時(shí)復(fù)星醫(yī)藥也將責(zé)任歸結(jié)于和睦家的擴(kuò)張帶來的虧損擴(kuò)大。
作為上市公司，業(yè)績的風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)刻都在影響著股價(jià)。對(duì)于和睦家來說，其處在業(yè)務(wù)的擴(kuò)張期，并且急于摘掉婦幼專科醫(yī)院標(biāo)簽，以便進(jìn)入市場更廣闊的綜合性醫(yī)療機(jī)構(gòu)競爭賽道的。但在此過程中，和睦家因快速擴(kuò)張帶來的影響已經(jīng)開始侵蝕上市公司的利潤，這也是復(fù)星醫(yī)藥不能一再容忍的地方。
除此之外，此前也有公開報(bào)道指出，復(fù)星醫(yī)藥與和睦家在管理理念、風(fēng)格、文化等方面無法達(dá)成協(xié)同。
“甩掉”和睦家這個(gè)“業(yè)績包袱”后的2019年，得益于出售資產(chǎn)的獲益，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)分部利潤達(dá)到15.59億元，2018年為2.09億元。
2020年開始，復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)板塊進(jìn)入的艱難期，當(dāng)年因?yàn)橐咔榉揽亍⑨t(yī)院診療量減少，醫(yī)療服務(wù)告別雙位數(shù)增速，收入僅同比增長4.34%至31.72億元，利潤減少至1.09億元，2021年至2023年及2024年上半年，這一業(yè)務(wù)板塊進(jìn)入投入期，開始持續(xù)虧損，利潤分別為-4.33億元、-7.92億元、-4.40億元及-1.40億元。
或許應(yīng)該竊喜，如果沒有賣掉和睦家股份，復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)板塊的虧損數(shù)額可能還得再膨大一些。根據(jù)和睦家2021年退市之前發(fā)布的2020年度財(cái)報(bào)，起收入為22.61億元，凈虧達(dá)損達(dá)5.32億元。
比起出售和睦家大部分股權(quán)前的2018年，復(fù)星醫(yī)藥總體營收增長34.45%，歸母凈利潤同比下降13.33%，眼下，公司的增長壓力只多不少。
2022年、2023年，復(fù)星醫(yī)藥歸母凈利潤分別同比下滑21.10%、36.04%，其中在2023年，公司營收同比下降5.81%，這是公司自2008年以來，首次出現(xiàn)營收負(fù)增長的一年。2024年前三季度來看，略有改善，營收同比增長0.69%，歸母凈利潤同比下降11.93%。
扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，是復(fù)星醫(yī)藥的當(dāng)務(wù)之急，為各業(yè)務(wù)排除“隱患”，重疊冗余的部分加速表現(xiàn)，或許都成為復(fù)星醫(yī)藥清倉和睦家剩余股權(quán)的原因。并且在復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)板塊，也有佛山復(fù)星禪誠醫(yī)院、廣州新市醫(yī)院等綜合性醫(yī)院，而且是集團(tuán)控股醫(yī)院。
復(fù)星醫(yī)藥在2024年半年報(bào)中表示，集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)非戰(zhàn)略非核心資產(chǎn)的退出和整合，集中資源聚焦核心業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資產(chǎn)效能的提升。去年上半年，復(fù)星醫(yī)藥通過持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速現(xiàn)金回流，已完成處置及已簽約待收回的處置總額超20億元。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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和睦家高端定位挺好，就是和復(fù)星醫(yī)藥走不到一起，可惜。
復(fù)星醫(yī)藥清倉股權(quán)，表明了它改變業(yè)績的決心。
復(fù)星醫(yī)藥為聚焦核心業(yè)務(wù)，果斷賣掉和睦家，挺有魄力。
這一賣，復(fù)星醫(yī)藥和和睦家再無瓜葛，各自發(fā)展吧。
復(fù)星醫(yī)藥業(yè)績壓力大，賣股權(quán)優(yōu)化資產(chǎn)，也是無奈之舉啊。
復(fù)星醫(yī)藥賣掉股權(quán)，能拿這筆錢去發(fā)展更賺錢的業(yè)務(wù)了。
合作這么久，最后一拍兩散，雙方估計(jì)都挺感慨。
復(fù)星醫(yī)藥整合資產(chǎn)，后續(xù)業(yè)務(wù)說不定能有新起色。
和睦家擴(kuò)張步子邁太大，拖累復(fù)星醫(yī)藥，雙方合作難以為繼。
以前復(fù)星醫(yī)藥靠和睦家賺過錢，現(xiàn)在卻只能忍痛割愛。