當(dāng)行業(yè)整體增速陷入瓶頸之后，家電廠商開始了新一輪的投資布局。

2025年開年，海爾集團(tuán)旗下子公司卡泰馳控股以總價約18億美元（約合130億元人民幣）收購云辰資本持有的汽車之家已發(fā)行普通股股份。交易完成后，卡泰馳控股將持有汽車之家約41.91%的股份，成為汽車之家控股股東。

這不是海爾第一次向家電行業(yè)之外的領(lǐng)域出手。2025年2月，海爾還通過收購新時達(dá)控股股東、實(shí)際控制人的股份，成為后者新的控股股東，入局工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，海爾目前實(shí)際控制著汽車之家、新時達(dá)、海爾智家、海爾生物、上海萊士、盈康生命、雷神科技、眾淼控股等8家上市公司。

與海爾類似，中國白電三巨頭的其他兩家——美的、格力，也在采用相同的方式，通過投資、并購，進(jìn)入家電之外的更多行業(yè)。

其中，美的集團(tuán)與何享健家族實(shí)際控制著8家上市公司，包括：美的集團(tuán)、合康新能、萬東醫(yī)療、科陸電子、顧家家居、美的置業(yè)、盈峰環(huán)境、百納千成。格力實(shí)控2家A股上市公司：格力電器、盾安環(huán)境。

如果將海爾、美的、格力實(shí)際控制的上市公司市值相加，這三家公司已然打造出了一個規(guī)模超萬億的投資板圖，涉及地產(chǎn)、智能制造、新能源汽車、生物醫(yī)藥、消費(fèi)電子、光伏等各個細(xì)分行業(yè)。將錢更多地花出去，成為了家電巨頭目前的共識。

家電巨頭，為啥急著花錢？

花錢，似乎一直是中國家電企業(yè)擴(kuò)張的通行邏輯。

家電行業(yè)快速發(fā)展的早期，美的、海爾、格力就以投資并購的方式，增加自身在家電領(lǐng)域的競爭力，以及開拓海外市場。

比如，美的在2004年—2016年期間，國內(nèi)市場先是收購榮事達(dá)美泰克合資公司50.5%的股權(quán)，進(jìn)入洗衣機(jī)領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)展了白色家電業(yè)務(wù)；后又以16.8億元收購小天鵝24.01%的股權(quán)，成為其控股股東。

在海外市場，美的于2011年以2.233億美元收購開利拉美空調(diào)業(yè)務(wù)的51%股權(quán)，進(jìn)一步拓展了在南美市場的業(yè)務(wù)；2016年，以514億日元（約合4.73億美元）收購東芝家電業(yè)務(wù)（Toshiba Lifestyle）80.1%的股權(quán)，進(jìn)入了日本和東南亞市場，同年收購了意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet 80%的股權(quán)，進(jìn)一步拓展了歐洲市場的中央空調(diào)業(yè)務(wù)。

海爾在2012年收購了新西蘭斐雪派克，獲得了高端家電品牌和技術(shù)；2016年，又以56億美元收購美國通用電氣（GE）的家電業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展了北美市場。

格力則在2004年收購珠海凌達(dá)壓縮機(jī)公司，進(jìn)一步整合了空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈，提升了核心零部件的自給能力；后于2012年收購合肥晶弘電器，進(jìn)入冰箱領(lǐng)域，擴(kuò)展了白色家電業(yè)務(wù)。2018年，格力收購南京華新有色金屬有限公司，布局空調(diào)上游產(chǎn)業(yè)鏈，提升銅管等原材料的自給能力。

通過多輪并購，海爾、美的、格力三家公司的技術(shù)壁壘得以建立，并實(shí)現(xiàn)全球白色家電市場的份額不斷提升。不過，隨著家電市場的保有量趨于飽和，整體行業(yè)增速陷入到低水平狀態(tài)。

公開數(shù)據(jù)顯示，中國家電市場規(guī)模在2017年的同比增速約為11.9%。但到了2022年，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)下降至2.5%。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)，2024年上半年白電市場零售額2319億元，同比下滑7.0%，零售量7774萬臺，同比下滑3.6%。在消費(fèi)降級和空調(diào)品類價格大幅下降帶動下，整體市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)和價格雙雙下行特征。

當(dāng)原有基本盤難以擴(kuò)大時，家電企業(yè)開始把目光投向更多的領(lǐng)域，以此來維持整個體系的規(guī)模持續(xù)向上。

投資2.0時代，格力頻頻踩雷

向外走的過程中，格力與美的、海爾已經(jīng)不屬于同一梯隊(duì)的選手。

格力在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上先后布局過手機(jī)、芯片、新能源汽車等業(yè)務(wù)，但無一例外都未見成效。以手機(jī)為例，2015年年報(bào)中，格力電器表示，格力將繼續(xù)以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱，大力開拓手機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)，將格力從單純的家電制造企業(yè)向新能源行業(yè)及裝備制造企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)拓寬。

同年6月的格力電器股東大會上，董明珠正式宣布格力手機(jī)開賣。格力1代為例，搭載4核處理器，5英寸720P，200萬前置攝像頭，售價1600元。而當(dāng)時的熱門機(jī)型Note2使用8核64位，5.5英寸1080P，1300萬像素，售價僅799元。格力手機(jī)性能低一半，價格還比同行高了一倍。

2023年5月，格力電器被傳已解散手機(jī)核心團(tuán)隊(duì)。其中，格力離職員工稱，從2022年開始，格力手機(jī)深圳團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)開發(fā)、測試以及行政人資部門逐漸解散，之后整個深圳團(tuán)隊(duì)全部解散，之后格力應(yīng)該不會再做手機(jī)了。

與格力的手機(jī)業(yè)務(wù)相比，格力在新能源產(chǎn)業(yè)的布局，則是更大的一個“坑”。

2016年，董明珠宣布格力將以130億元收購珠海銀隆100%的股權(quán)，但這一決定遭到了格力董事會的極力反對。當(dāng)年年底，董明珠個人及大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司、中集集團(tuán)、江蘇京東邦能投資管理有限公司、北京燕趙匯金國際投資有限責(zé)任公司，與銀隆簽署增資協(xié)議，共同增資30億，獲得珠海銀隆22.388%的股權(quán)。

其中，董明珠個人出資約10億元，持股7.46%。之后，董明珠繼續(xù)參與珠海銀隆的融資，個人持股增加到17.46%，成為公司第二大股東。

不過，隨著2019年銀隆管理層的人事動蕩以及銀隆新能源大巴銷量的大幅下滑，銀隆公司股權(quán)最終淪落到被公開拍賣。格力用起拍價拍下珠海銀隆30.47%的股權(quán)，成為珠海銀隆的第一大股東，董明珠將自己持有的17.46%銀隆股權(quán)的投票權(quán)委托給格力，讓格力電器成為珠海銀隆的控股股東——銀隆新能源更名為格力鈦新能源。

2022年，格力鈦的營收與凈虧損分別為25.87億元與19.05億元，總資產(chǎn)從年初的272.82億元降至250.24億元，總負(fù)債從年初的251.35億元降至247.86億元。以此計(jì)算，凈資產(chǎn)從年初的21.47億元縮水到2.37億元。

最新的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，格力電器2023年超過72%的收入依然來自空調(diào)，生活電器、工業(yè)制品、智能裝備和綠色能源等營收合計(jì)占比不到8%。另外接近20%的收入，主要是原材料采購之后轉(zhuǎn)賣給上游加工方獲得的收入。

美的、海爾，加速破圈

而與格力相比，美的的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型則呈現(xiàn)出越走越寬的趨勢。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，家電業(yè)務(wù)依然美的的主要收入來源——美的2023年“智慧家居”業(yè)務(wù)收入超過2400元，占總收入比重超過65%。僅憑此項(xiàng)收入，美的就超過了格力的全部業(yè)務(wù)收入。

在B端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上，美的溢價率超過60%、耗資315億元的代價，收購全球最大的汽車機(jī)器人制造商——庫卡。同時，美的還在萬東醫(yī)療、科陸電子、合康新能等上市公司中實(shí)現(xiàn)控股。

數(shù)據(jù)顯示，ToB業(yè)務(wù)在美的整體業(yè)務(wù)中，繼續(xù)保持良好的增長勢頭，占總營收比重超過20%。2024年前三季度，新能源及工業(yè)技術(shù)收入為254億元；智能建筑科技收入為224億元；機(jī)器人與自動化收入為208億元。

截至目前，美的系的投資版圖遍布了地產(chǎn)、智能制造、新能源汽車、生物醫(yī)藥、光伏等各個細(xì)分行業(yè)。

與美的類似，海爾目前則關(guān)聯(lián)著上海萊士、汽車之家、新時達(dá)、海爾智家、海爾生物、盈康生命、雷神科技、眾淼控股等8家上市公司。

從行業(yè)分類來看，海爾生物、上海萊士、盈康生命3家屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，海爾智家、雷神科技則分別屬于家用電器行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)，汽車之家屬于信息服務(wù)行業(yè)，眾淼控股則屬于保險(xiǎn)金融行業(yè)。

新時達(dá)此前則在接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時表示，公司的機(jī)器人本體依托于十多年的控制技術(shù)不斷拓展，目前主要包括多關(guān)節(jié)型機(jī)器人、眾為興SCARA機(jī)器人、半導(dǎo)體機(jī)器人等多個品類。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于3C、半導(dǎo)體、汽車零部件等行業(yè)。

很明顯，海爾體系中除了海爾智家外，其他控股公司均與家電行業(yè)本身關(guān)系不大。透過這些家電業(yè)務(wù)之外的投資版圖，海爾正在串聯(lián)起一個相當(dāng)龐大的第二生態(tài)。8家上市公司的總市值合計(jì)約3500億元，橫跨家電、生物醫(yī)療、工業(yè)、科技、智能家居、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。

靠著從家電行業(yè)掙來的錢，美的和海爾均選擇了更多地把錢花出去，以此來打造第二條增長曲線。如果家電市場的競爭格局仍將維持穩(wěn)定，或是革命性創(chuàng)新還遠(yuǎn)未出現(xiàn)，那美的和海爾對外投資并購的資本游戲也不會停止。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 饒翔宇 編輯 | 鐘毅）