文 | 港股研究社

自2024年四季度，美的集團(tuán)、順豐控股等高市值的重量級(jí)“選手”完成赴港上市后，硬科技玩家也默默掀起了一股“A+H”的雙重上市熱潮。

據(jù)財(cái)聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年前三個(gè)月就有超30家A股企業(yè)披露擬港股IPO，其中半導(dǎo)體企業(yè)是主力軍之一。

從紫光股份、劍橋科技、天岳先進(jìn)到近期的江波龍、廣和通、杰華特、納芯微、和輝光電……這些A股知名半導(dǎo)體企業(yè)陸續(xù)宣布進(jìn)度不一的港股上市進(jìn)程。除此之發(fā)，還有尚鼎芯、天域半導(dǎo)體等企業(yè)正在推進(jìn)港股首發(fā)上市計(jì)劃。

從行業(yè)共性出發(fā)，企業(yè)集體赴港上市的背后是因?yàn)檎麄€(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新的技術(shù)變革需求驅(qū)使著大多經(jīng)營(yíng)者進(jìn)入發(fā)展關(guān)鍵期，尤其是AI、5G、智能汽車等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

正如知名企業(yè)戰(zhàn)略專家霍虹屹在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“面對(duì)當(dāng)下不少行業(yè)發(fā)生的深刻變革，企業(yè)及時(shí)融資能助力其快速抓住行業(yè)風(fēng)口，并盡早占領(lǐng)市場(chǎng)、搶占先機(jī)。因此擁有融資便利的港股市場(chǎng)備受企業(yè)青睞。”。

當(dāng)硬科技遇上港股資本：紫光劍橋雙雄出海

AI產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)應(yīng)該是這一次國(guó)內(nèi)硬科技玩家爭(zhēng)相選擇走入港股，走向全球的直接催化點(diǎn)之一。

2025年年初，DeepSeek大模型的算力需求引爆市場(chǎng)后，可以被成為算力“賣鏟人”的紫光股份不久后就宣布了擬港股上市計(jì)劃。

在此之前，這家信息與通信技術(shù)巨頭已在A股沉浮了26年。據(jù)國(guó)際數(shù)據(jù)公司IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、園區(qū)交換機(jī)市場(chǎng)，紫光股份分別以34.8%、36.5%、41.6%的市場(chǎng)份額排名第一。

市占率領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)下，公司有充分的實(shí)力享受產(chǎn)業(yè)技術(shù)變遷紅利。紫光股份51.2T800GCPO硅光數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、G7系列模塊化異構(gòu)算力服務(wù)器、液冷服務(wù)器、AIGC靈犀一體機(jī)等產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，可滿足大模型訓(xùn)練等多種智算需求，隨國(guó)產(chǎn)算力建設(shè)加快，公司由AIinALL到AIforALL賦能百業(yè)。

山西證券研報(bào)指出，受益于國(guó)內(nèi)智算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，交換機(jī)和AI服務(wù)器有望快速增長(zhǎng)，紫光股份保持政企和云計(jì)算行業(yè)領(lǐng)先地位。

與此同時(shí)，隨著自身硬實(shí)力的持續(xù)強(qiáng)化，公司正在積極拓展海外市場(chǎng)。截至2024年10月末，紫光股份海外子公司已發(fā)展到19個(gè)，覆蓋181個(gè)國(guó)家和地區(qū)，陸續(xù)在日本、東亞、東南亞落地全光網(wǎng)智慧校園、ICT基礎(chǔ)硬件設(shè)施。

2021年-2023年，期海外營(yíng)收從16.78億元攀升至22.02億元。2024年前三季度，公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收增速達(dá)16.34%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的4%。

作為千億“紫光系”核心資產(chǎn)，紫光股份也在赴港上市公告中直言，意在深化全球化戰(zhàn)略布局，加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司在境外融資能力，進(jìn)一步提升國(guó)際品牌形象。

與之類似的還有ICT終端設(shè)備制造商——劍橋科技，光模塊作為算力集群擴(kuò)展的基礎(chǔ)組件，過去幾年一直是資本市場(chǎng)的聚焦點(diǎn)，尤其是當(dāng)AI產(chǎn)業(yè)有任何推動(dòng)點(diǎn)。

而劍橋科技在高速光模塊領(lǐng)域的市場(chǎng)地位一直相對(duì)領(lǐng)先，尤其是是海外市場(chǎng)。2024年公司已有400G QSFP112 DR4/DR4+、800G OSFP DR8/DR8+等多款硅光產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，海外市場(chǎng)認(rèn)證順利推進(jìn)。

而此次赴港上市無疑與公司以外銷為主的特性高度契合。2024年劍橋科技北美市場(chǎng)營(yíng)收占比達(dá)到38%，同比提升9%；日本研發(fā)中心主導(dǎo)的1.6T光模塊原型機(jī)在OFC 2024斬獲超過30家意向客戶。

借港股卡位智能化黃金十年

知名無線通信模組和解決方案提供商廣和通，公司也在赴港上市公告中稱，此次赴港上市計(jì)劃，主要是為加速全球化發(fā)展，提升品牌知名度及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

這一計(jì)劃的前提是，公司在產(chǎn)業(yè)中展現(xiàn)的強(qiáng)實(shí)力。廣和通是中國(guó)首家上市的無線通信模組企業(yè)，也是目前全球第二大無線通信模組提供商，全球市場(chǎng)份額為15.4%。

按2024年來自持續(xù)經(jīng)營(yíng)的收入計(jì)，公司同時(shí)位列汽車電子、智慧家庭、消費(fèi)電子無線通信模組全球市場(chǎng)第一，對(duì)應(yīng)市占率分別為24.6%、36.6%、75.9%。

值得一提的是，這三大產(chǎn)業(yè)是目前受智能化變革技術(shù)最大，落地可行性最高的三大終端需求市場(chǎng)，全球爆發(fā)空間仍十分可觀。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，隨著AI應(yīng)用的激增和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)進(jìn)行，全球無線通信模塊市場(chǎng)增長(zhǎng)爆發(fā)仍將持續(xù)，2025年-2028年全球市場(chǎng)復(fù)合增速將達(dá)10.6%，遠(yuǎn)超2020-2024年7.7%的增速；其中，中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以12.7%的增速，大幅跑贏整體以及海外市場(chǎng)市場(chǎng)7.3%的復(fù)合增速。

為此，除去全球化市場(chǎng)布局外，繼續(xù)深耕無線通信模組領(lǐng)域，強(qiáng)化公司領(lǐng)先地位，同時(shí)加大端側(cè)AI解決方案和機(jī)器人解決方案投入則是公司此次赴港上市的另外兩大戰(zhàn)略安排。、

至于同樣在奔赴港股市場(chǎng)的，存儲(chǔ)頭部玩家江波龍、高性能集成電路芯片設(shè)計(jì)企業(yè)納芯微、躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)全球TOP３的天岳先進(jìn)等都是典型的半導(dǎo)體制造鏈供應(yīng)商。

不過相對(duì)來說，在遭遇半導(dǎo)體全行業(yè)需求疲軟困境后，這些企業(yè)試圖借助港股市場(chǎng)解決財(cái)務(wù)問題，進(jìn)一步完成技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)能升級(jí)的需求更突出。

港股硬科技IPO潮，預(yù)示著中國(guó)半導(dǎo)體全球卡位戰(zhàn)打響？

事實(shí)上，自2024年港交所宣布優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批流程，尤其針對(duì)合資格A股公司提供“快速審批”通道后，A股公司赴港上市的熱情持續(xù)升溫，尤其是在美的集團(tuán)、順豐控股打好樣的基礎(chǔ)下。

資深投行人士王驥躍認(rèn)為，未來“A+H”會(huì)持續(xù)升溫，“一方面是龍頭企業(yè)有國(guó)際化走出去的需要，需要境外資本支持；另一方面對(duì)于龍頭企業(yè)，香港市場(chǎng)融資效率遠(yuǎn)超A股。”

王驥躍指出，內(nèi)地和香港的政策一直支持A股公司赴港上市，傾向于在港股上市的A股公司，多是行業(yè)龍頭和科技股。但他也指出，港股上市最大難點(diǎn)，是香港市場(chǎng)審核容易、發(fā)行不易，往往需要市場(chǎng)認(rèn)可才能發(fā)行成功。

而自主可控實(shí)力逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可的半導(dǎo)體賽道屬于這一行列。

從根本上來說，2025年掀起的這番半導(dǎo)體IPO熱潮，既是中國(guó)科技自主創(chuàng)新進(jìn)入全球視眼的一次嘗試，也預(yù)示著半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)一步完成“質(zhì)”的轉(zhuǎn)型需求更加緊迫了。

未來，隨著更多“硬科技”企業(yè)登陸資源更開放的港股資本市場(chǎng)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望在全球價(jià)值鏈中占據(jù)更關(guān)鍵的位置。