良品鋪子，最終還是賣了。

7月17日晚間，良品鋪子發(fā)布公告，控股股東寧波漢意及其一致行動人寧波良品分別與長江國貿(mào)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定寧波漢意和寧波良品以12.42元/股的價格向長江國貿(mào)協(xié)議轉(zhuǎn)讓良品鋪子7224萬股股份和1197萬股股份（合計8421萬股），占良品鋪子總股本的21%，總價10.46億元。

本次權(quán)益變動完成后，良品鋪子的控股股東由寧波漢意變更為長江國貿(mào)，實際控制人由楊紅春、楊銀芬、張國強和潘繼紅變更為武漢市國資委（國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審核批準(zhǔn)后）。

據(jù)公告信披，武漢金控持有長江國貿(mào) 100%的股權(quán)，為長江國貿(mào)的控股股東，武漢市國資委為其實際控制人。

（權(quán)益變動報告書，信披截圖）

本次權(quán)益變動后，寧波漢意及其一致行動人寧波良品合計持有公司股份6905萬股，占公司總股本的比例為17.22%。

與此同時，良品鋪子的另一股東達永（今日資本）與武漢長江國貿(mào)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，達永有限擬以12.34元/股的價格向長江國貿(mào)協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的上市公司3605萬股股份，占上市公司股份總數(shù)的8.99%。

若兩項協(xié)議均可順利執(zhí)行，武漢長江國貿(mào)將持有良品鋪子的股份達到29.99%。

（權(quán)益變動報告書，交易方持股情況）

值得注意的是，這筆交易可能存在提前泄密。

7月10日良品鋪子發(fā)布公告可能涉及控股權(quán)變更而停牌，但當(dāng)天早些時候良品鋪子股價已經(jīng)漲停，從12.51元每股漲到13.71元每股，且當(dāng)日成交量接近4億元，數(shù)倍于平日水平。

（7月10日交易情況，圖自雪球截圖）

異常交易可能與控股權(quán)變更有關(guān)，這引起了監(jiān)管部門的注意。7月10日晚間，上交所火速下發(fā)監(jiān)管工作函，就重大事項披露前股價漲停有關(guān)事項明確監(jiān)管要求。

另外，寧波漢意和武漢長江國貿(mào)的交易還存在一個變量。

良品鋪子同時還發(fā)布公告稱，良品鋪子原控股股東寧波漢意所持有的股份被凍結(jié)7979萬股，占良品鋪子總股本的19.89%。

今年5月寧波漢意為了化解自身債務(wù)，尋求以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其持有的良品鋪子部分股份，其與廣州輕工就協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的事項進行磋商，簽署了《協(xié)議書》，約定了廣州輕工擁有優(yōu)先購買權(quán)。

實際控制人楊紅春、楊銀芬、張國強與廣州輕工確認(rèn)了協(xié)議，個人出具了同意與廣州輕工交易良品鋪子股份的承諾函。

但寧波漢意及其一致行動人在2025年5月28日沒有與廣州輕工簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議，為此，廣州輕工向?qū)幉h意發(fā)出《關(guān)于督促簽署交易協(xié)議的函》。截至目前，寧波漢意及其一致行動人仍未與廣州輕工正式簽署有關(guān)良品鋪子股份的交易協(xié)議。

廣州輕工已經(jīng)于7月14日就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對寧波漢意提起訴訟，并申請了財產(chǎn)保全，凍結(jié)寧波漢意所持良品鋪子7979萬股股份。

低價和打假的沖擊，成了壓垮良品鋪子的最后一根稻草？

實控人變更為武漢國資，意味著這家成立于2010年的國內(nèi)頭部零食公司，最終以創(chuàng)始人出售股權(quán)，國資成為公司控股股東而結(jié)局。

良品鋪子走到今天，兩個因素不能忽視，一個是量販零食的低價對行業(yè)的沖擊，一個是2024年底的打假事件。

最近的打假事件發(fā)生在2024年11月。

打假網(wǎng)紅“松哥打虎”發(fā)布最新視頻，同打假博主賞金獵人灰燼一起稱良品鋪子多款產(chǎn)品配料表造假，藕粉摻雜木薯淀粉，酸辣粉內(nèi)未檢測出有“粉”。

此事件經(jīng)過多輪的發(fā)酵，導(dǎo)致良品鋪子在消費者心目中的印象大大受損，即便是武漢市監(jiān)局發(fā)布事后的檢測結(jié)果，消費者也并不買賬。

另一件對良品鋪子影響極大的事件，是整個量販零食對行業(yè)的沖擊。

2023年底，創(chuàng)始人之一的楊銀芬回歸良品鋪子并擔(dān)任董事長，此前楊銀芬在2022年9月辭任良品鋪子總經(jīng)理一職。

楊銀芬回歸后對良品鋪子最大的動作就是降價，據(jù)報道良品鋪子對多款產(chǎn)品實施降價策略，平均降價幅度達到22%，最高降幅為45%。這次降價是良品鋪子17年來首次最大規(guī)模的降價促銷活動。

值得注意的是，打假事件也發(fā)生在楊銀芬任職期間。

打假事件發(fā)生后不久，楊銀芬辭職。

2025年3月程虹接替成為良品鋪子最新一任的董事長。程虹2022年9月開始擔(dān)任良品鋪子董事職位，另外，其社會身份還包括武漢大學(xué)質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略研究院院長，曾任華測檢測認(rèn)證集團獨立董事，現(xiàn)兼任武漢光谷信息技術(shù)股份有限公司獨立董事。

股東減持，創(chuàng)始團隊長期大比例股權(quán)質(zhì)押

達永此次通過轉(zhuǎn)讓3605萬股份給長江國貿(mào)，預(yù)計能夠套現(xiàn)約4.5億元，實際上，達永（也就是今日資本）近兩年來一直都在減持良品鋪子。

不久前良品鋪子發(fā)布公告，2025年3月5日至2025年6月4日期間，股東達永有限通過集中競價交易方式合計減持公司股份401萬股，占公司總股本的1%。

當(dāng)然這不是達永的第一次減持，2024年12月2日至2024年12月10日期間，股東達永有限通過大宗交易方式合計減持公司股份456萬股，占公司總股本的1.14%。

2023年5月至11月末，達永有限累計減持1704萬股，減持總金額4.04億元；隨后2024年1月至2月，再次減持1203萬股，總金額超1.99億元。

值得注意的是，去年正值良品鋪子打假事件，其股價和社會信譽正在承受輿論的質(zhì)疑，達永此時減持顯然是不顧忌良品鋪子的感受。

良品鋪子的另一個股東高瓴資本也大幅減持。

據(jù)統(tǒng)計高瓴資本21年到23年多次減持，從持股比例13%到目前僅1.24%，幾乎清倉。

良品鋪子的創(chuàng)始團隊也在減持。

2024年5月到7月，寧波漢意通過集中競價方式累計減持公司股份58.43萬股，占總股本的0.15%，此前，寧波漢意公告原計劃減持1203萬股。

其實，楊紅春的家族人員以及老創(chuàng)始團隊早就開始撤離。2022年8月，潘繼紅辭去董事一職。寧波漢意的法人/負(fù)責(zé)潘梅紅，是楊紅春的妻子，而寧波漢意的實控人之一潘繼紅，則是潘梅紅的妹妹。

此外，還有眾多元老，已經(jīng)從職能崗位換下。創(chuàng)始人之一的張國強，2023年董事?lián)Q屆后，不再擔(dān)任副總經(jīng)理，僅任董事，還有賈利明、揭曉峰辭去副總職位。

值得注意的是，寧波漢意長期進行股權(quán)質(zhì)押，而用途則為置換原有融資。這意味著其有著不小的還款壓力。

此前良品鋪子公告中披露，寧波漢意及其一致行動人良品投資累計質(zhì)押公司股份7590萬股，占寧波漢意及其一致行動人合計所持公司股份的49.52%，占公司總股本的18.93%。

（寧波漢意股權(quán)質(zhì)押情況，股權(quán)質(zhì)押公告）

錯押了高端化、錯失了量販化

就在良品鋪子停牌期間，其發(fā)布了2025年上半年的業(yè)績預(yù)告，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.05億元到-7500萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.3億元-1億元。

而這一數(shù)字在2024年上半年為利潤總額5221萬元和歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤746.33萬元。

由盈轉(zhuǎn)虧，良品鋪子不好過。

良品鋪子在業(yè)績預(yù)告中解釋，虧損主要是由于2025年持續(xù)對產(chǎn)品進行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率。

另一方面2024年至2025年持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，主動淘汰低效門店，店數(shù)下降使得銷售規(guī)模同比下降，此外受到線上渠道流量費用上升的影響，2025年上半年公司銷售規(guī)模及凈利潤較上年同期下降。

值得注意的是，2022年之后良品鋪子營收就開始下滑，從2022年的94.4億元下滑到2024年的71.6億元，下滑幅度達到24%。此外扣非后歸母凈利潤更是在2024年錄得了-7500萬元。

今年一季度良品鋪子營收17.32億元下滑幅度達到29.34%，達到了近十年的單季最慘。

（良品鋪子近5年單季度營收增幅，百分比，圖自Wind）

（良品鋪子近5年單季度扣非后歸母凈利潤，圖自Wind）

同時，從這張圖也可以看出來，良品鋪子連續(xù)4個季度扣非后歸母凈利潤為負(fù)。

良品鋪子的這些變化，都和零食行業(yè)這兩年新格局的產(chǎn)生有關(guān)。

2019年，包括良品鋪子在內(nèi)的休閑零食企業(yè)錯誤地押注了高端化，行業(yè)增長遇到了瓶頸。

相反，量販零食快速增長，對包括良品鋪子在內(nèi)的休閑零食企業(yè)造成了沖擊。2023年良品鋪子營收80.46億元較2022年下滑14.76%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤6500萬大幅減少68.82%。

良品鋪子對零食量販化趨勢的押注，也發(fā)生了戲劇性的一幕。23年初良品鋪子押注趙一鳴零食，后者A輪融資良品鋪子跟投，結(jié)果不到一年，趙一鳴零食和零食很忙合并，而就在合并前的不到一個月良品鋪子退出趙一鳴零食的股東之列。

一年的時間，良品鋪子從看準(zhǔn)量販零食投資下場，再到趙一鳴零食出售退出牌桌，良品鋪子失去的不僅是間接控制的市場份額，還有時間窗口。