第七課：科創(chuàng)板創(chuàng)新政策
導(dǎo)語：上節(jié)課的最后我們講了科創(chuàng)板在注冊發(fā)行上市時間上從傳統(tǒng)的6個月放寬到1年，這對企業(yè)自身來說是一個具有彈性的創(chuàng)新，那在制度政策方面科創(chuàng)板有哪些創(chuàng)新體現(xiàn)呢？
注冊制的試點(diǎn)落地就要求你的信息披露為中心，這是它的一個條件。所以硬件條件有所放松，對盈利狀況、財務(wù)指標(biāo)有放松。還有一個是發(fā)行承銷商的市場化，目前我們知道發(fā)行，所發(fā)股票必須23倍市盈率作為參考，突破不了，如果說現(xiàn)在一個企業(yè)認(rèn)為在科技領(lǐng)域里面能夠值40倍的市盈率，那么在目前現(xiàn)有的IPO市場板塊，創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板你最高只能到23倍，但如果我是放到科創(chuàng)板就有可能做50倍發(fā)行，這是一個創(chuàng)新。就是把發(fā)行承銷作為市場化，通過投資者詢價雙方達(dá)成共識來形成一個定價。
當(dāng)然注冊制的要求是信息披露更嚴(yán)格，意味著對中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任要求也很強(qiáng)化，對發(fā)行人要求也很強(qiáng)化責(zé)任，配套措施也相對來說更加全面，這個全面體現(xiàn)在我們認(rèn)為是它的退市制度，也是很嚴(yán)格。
所以注冊制必須要求是以信息披露為核心要求，他的總體要求是必須針對性的，上市企業(yè)你必須要有針對性的披露行業(yè)特點(diǎn)、業(yè)務(wù)模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營政策、會計政策都充分披露，科研水平和科研人員、科研資金投入跟相關(guān)信息、并充分揭示可能對公司的核心競爭力經(jīng)營穩(wěn)定性，以及未來發(fā)展所產(chǎn)生的重大不利影響的風(fēng)險因素，所以這是一個它的信息披露的總體要求，所以這個信息披露落實在哪里呢？
落實在“新三性”：充分性、一致性和可理解性
充分性。從充分性的角度進(jìn)行審核時，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行上市申請文件披露的內(nèi)容是否包含對投資者作出投資決策有重大影響的信息，披露程度是否達(dá)到投資者作出投資決策所必需的水平
一致性。是意味著你的發(fā)行上市的文件前后是否一致，是否具有邏輯性，這是你的一致性。
可理解性?？衫斫庑跃褪钦f重點(diǎn)關(guān)注你發(fā)行上市申請批的內(nèi)容是簡明易懂，是否便于一般投資者的閱讀合理解。
所以信息披露的三大原則要求充分性、一致性和可理解性，對中介的機(jī)構(gòu)要求也是配套很嚴(yán)。
在發(fā)行與承銷機(jī)制里面也有創(chuàng)新。比如詢價機(jī)制，我們目前現(xiàn)在的23倍市盈率的這個最高標(biāo)準(zhǔn)要求，包括他的發(fā)行比例也做的一些調(diào)整，往下發(fā)行的股票比例，公開發(fā)行股份不超過4億的話，往處置發(fā)行比例不得低于自公開發(fā)行股票數(shù)量70%，如果公開發(fā)行總股本超過4個億的話，他就要求達(dá)到80%，所以同時要求安排不低于本次往下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先上，公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B(yǎng)老基金去配售，所以說這也是他的創(chuàng)新。
發(fā)行人和承銷商方面一個是從詢價機(jī)制和發(fā)行比例里面具體落實。當(dāng)然他也包括戰(zhàn)略配售，公司高管和這個保薦行銷機(jī)構(gòu)，可以參與跟投，超額的配售比例，這個都是發(fā)行與承銷資質(zhì)里面的一個創(chuàng)新的制度，去予以落實。所以發(fā)行人和承銷機(jī)制我認(rèn)為是科創(chuàng)板的創(chuàng)新政策的一個重大特點(diǎn)。
而且早期的申請當(dāng)中有7家企業(yè)明確有高管與員工參與配售，高管的配售也是為了鎖定這些高管，配合公司未來可持續(xù)發(fā)展。
科創(chuàng)板留了一個口，說未來我們可以在科創(chuàng)板板塊里面可以形成做市交易，此外漲跌幅也是科創(chuàng)板的一個創(chuàng)新。
科創(chuàng)板是在上市之后的5交易日之內(nèi)，不受股票價格漲幅的限制，也就是說當(dāng)天我可以漲10倍、20倍，但第二天我也可以跌到1/10，所以這個5天交易價格是一個巨大的風(fēng)險，對于散戶投資者來講風(fēng)險是非常大的，這也是為什么科創(chuàng)板要求最小資本是50萬以上，且必須要有兩年的證券從業(yè)經(jīng)驗。也就意味著因為科創(chuàng)板的這個規(guī)定，當(dāng)天你可能賺100倍，但第二天就有可能血本無歸，所以它加大了投資的風(fēng)險。
同時科創(chuàng)板在5個工作日之后每天的漲幅比例可以達(dá)到20%，我們目前的是10%、ST是5%，漲幅比例達(dá)到20%意味著，如果當(dāng)天是天板和地板的話當(dāng)天就可以有40%的差額，所以這個風(fēng)險是巨大的。交易數(shù)量把它放大了200股，我們現(xiàn)在A股市場最少100股，它是放到200股，這是它的一個交易機(jī)制的創(chuàng)新。
股權(quán)激勵也是它的創(chuàng)新，在科創(chuàng)板里面放的范圍更廣，他們要求是單獨(dú)和合持有科創(chuàng)板公司5%以上的股東實際控制人的配偶子女作為公司的董事高管人員、核心技術(shù)人員，是可以參與公司的股權(quán)激勵對象。
它的定價要求不低于公司最近一年的凈資產(chǎn)和評估值，這是做股權(quán)激勵里避免損害上市公司的利益，不能夠把這個股價做的太低，實際上是作為一個參考。定量標(biāo)準(zhǔn)上不允許超過15%的一個股本比例的要求。
參與這些科創(chuàng)板股權(quán)激勵的這個鎖定期是要求三年，同時也參照堅減持的比例要求，所以也是科創(chuàng)板股權(quán)激勵的一個創(chuàng)新。
《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》第二十六條規(guī)定：“科創(chuàng)公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市，不再適用暫停上市、恢復(fù)上市、重新上市程序。”此外，企業(yè)從被實施風(fēng)險警示到最終退市的時間從四年縮短至兩年這是對現(xiàn)有的A股市場的一個制度的重大突破。
現(xiàn)在A股市場里面選有暫停上市、恢復(fù)上市和重新上市的程序，在科創(chuàng)板里面就是一步到位，如果不符合條件的話就直接終止上市了，就不再給你暫停上市。退市制度主要是從哪些方面來體現(xiàn)呢？它從重大違法強(qiáng)制退市和交易類強(qiáng)制退市、財務(wù)類強(qiáng)制退市和規(guī)范類強(qiáng)制退市。
重大違法強(qiáng)勢退市。你公司如果存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法，或者其他涉及到國家安全、公共安全、生產(chǎn)安全、公共健康安全領(lǐng)域的重大違法違規(guī)行為，股票就應(yīng)當(dāng)終止上市。
交易類的強(qiáng)制退市。意味著科創(chuàng)板公司的股票交易量、股價、市值、股東人數(shù)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)要求的話，就應(yīng)該終止上市。這里面要求連續(xù)120個交易日內(nèi)，股票成交數(shù)量低于200萬股；連續(xù)20個交易日內(nèi)股票收盤價格均低于票面價值；或者是你20個交易日內(nèi)，股票市值均低于3個億；連續(xù)20個交易日之內(nèi)股東人數(shù)均低于400人；上交所認(rèn)為其他情況，這個構(gòu)成的交易類的強(qiáng)制退市的標(biāo)準(zhǔn)。
財務(wù)類的強(qiáng)制退市。這個標(biāo)準(zhǔn)里面要求是科創(chuàng)公司喪失了持續(xù)經(jīng)營能力，財務(wù)指標(biāo)促使了終止上市的標(biāo)準(zhǔn)，就應(yīng)當(dāng)終止上市。而且他也打破了單一的連續(xù)終止上市的指標(biāo)，具體要求在哪里呢？第一你最近一年的會計年度審計扣除費(fèi)進(jìn)行損益之后凈利潤為負(fù)，企業(yè)最近一個年度進(jìn)審計的營業(yè)收入低于1億元，最近一個會計年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負(fù)，這個是與A股市場政策是相吻合的，所以他要求是你喪失了持續(xù)經(jīng)營能力作為判斷，再看你的一個具體的應(yīng)收財務(wù)指標(biāo)，來作為判斷是否觸犯了財務(wù)類的強(qiáng)制退市條件。
規(guī)范類強(qiáng)制退市。規(guī)定你公司的信息披露和規(guī)范運(yùn)營方面存在重大缺陷，嚴(yán)重?fù)p害的投資者的合法權(quán)益，嚴(yán)重擾亂了證券市場的秩序股票應(yīng)當(dāng)終止上市，這是規(guī)范類的強(qiáng)制退市。核心是你的財務(wù)報表是不是有虛假性，你的報表是不能夠在規(guī)定時間之內(nèi)能夠披露，你的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，是否可能會導(dǎo)致你的財報被會計事務(wù)的出據(jù)無法表示意見或者是否定意見，那么公司是否存在重大破產(chǎn)重組，和解和破產(chǎn)清算的情況，這個就是會導(dǎo)致觸犯規(guī)范類的強(qiáng)制退市。
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